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(原题:深度︱“医药茅台”东阿胶变:近十年业绩最差,净利润同比暴跌逾80%)
10月30日晚,东阿阿胶发布了2019年第三季度报告。数据显示,今年前三季度,东阿胶营业收入和净利润同比分别下降35.45%和82.95%。此外,其第三季度非净利润扣除额降至-457万元。
这应该是东阿阿胶近10年来最差的表现了。在此之前,东阿阿胶一直被资本市场公认为“白马股”。其净利润从2006年的1.95亿元持续增长至2018年的20.85亿元,复合增长率超过20%。
《国际金融报》记者注意到,东阿胶将业绩下滑归因于公司主动减少客户库存、控制发货,对经营业绩产生了一定影响。但在这次调整的背后,过去东阿胶涨价引发的囤积居奇和当前激烈竞争下产品的“变相促销”等诸多生态链问题逐渐浮出水面。
2004年,华润股份有限公司与山东省聊城市国有资产管理局联合成立华润东阿,成为东阿胶的所有者。截至今年9月底,华润东阿与华润医药股份有限公司作为一致行动人,持有东阿口香糖总股本的32%。
接近东阿胶的人士张华(化名)在接受《国际金融报》采访时表示,东阿胶今年的积极调整及其产品方向的演变与华润有着密切的关系。
白马股票是指长期业绩突出、回报率高、价值高的股票。过去,这两点在东阿口香糖上尤为明显。
公开资料显示,东阿阿胶主要从事阿胶及其系列产品的研发、生产和经营。是中国最大的阿胶生产企业。主要产品有阿胶、人参、鹿茸等,被誉为“三宝”。其中,阿胶产品一直是东阿胶的核心业务。
2006年,东阿阿胶收入10.69亿元,净利润1.54亿元。2018年,公司收入73.38亿元,净利润20.85亿元。截至2018年底,东阿阿胶的股价约为40元,较2006年初的约3.3元上涨逾10倍。
事实上,东阿阿胶的业绩下滑已在2018年年报中有所体现。根据公司披露的年报,2018年,公司收入改变了以往的高增长势头,同比下降0.46%。今年,占市场比重较大的华东、华南、西南、华北地区的收入出现下滑。
2019年一季度,东阿阿胶营收和净利润均出现两位数下滑,但当时并未造成太多“水华”。直到2019年7月14日晚,这位前“尖子生”发布了2019年半年业绩预告,许多人才称之为“霹雳”。
当时预计上半年未经审计的净利润为1.81亿元至2.16亿元,同比大幅下降75%至79%。结合一季度数据,预计公布的其他信息是,今年二季度,东阿胶的净利润出现亏损。受此影响,7月15日,东阿胶股价跌停,全天市值蒸发20多亿元。
“我们过去靠囤积商品赚钱。我们提高了价格,所有的生意都盈利了。因为阿胶的保质期是5年,如果储存2-3年,价差收入会比较大。现在已经从囤积变为周转。我们已经适应了这种变化,调整了库存,这带来了短期的业绩波动,也是业绩下降的主要原因。”在交流会上,秦玉凤一开始说。他说,现在公司主动进入调整期。
张华对《国际金融报》记者表示,目前东阿胶正在进行的调整可以说是“一次性调整”,是其整体市场调整的一部分。由于涉及利益,不排除东阿胶与私营部门之间会有一些补贴协议。”很难说这种调整会持续多久。
10月31日下午,记者就其内部调整情况采访了董阿娇。他表示,目前公司正在积极优化调整和发展,梳理和丰富产品体系,不断推出“阿胶+”、“+阿胶”系列产品,推广即食、对接新消费、转型新、拓展新客户群、孵化多个品类,提高驴业综合价值和体验旅游意识,使整个产业链做大做强。此外,还努力推进模式改革,着力抓好重点项目建设和重要阵地建设,提高产业链综合效益。”总的来说,终端是好的,库存是逐步减少的,所有的措施都需要持续实施。
虽然董阿娇表示,业绩下滑是主动调整所致,但价格上涨仍被认为是导致董阿娇业绩暴跌的重要因素之一。
浙商证券在研究报告中称,2019年4月,东阿胶阿胶块价格自2005年以来已上涨18倍,上涨20倍。
“十年前,东阿阿胶还是400-500元/公斤。2018年,甚至达到了3000-4000元,“一位有着30多年经验的中国医生最近告诉《国际金融报》,自2017年初以来,他的中医院开始大幅减少东阿胶的购买量。到2018年底,他已经完全停止购买东阿口香糖,转而购买其他更实惠的口香糖。
随着物价的持续上涨,物价上涨空间逐步缩小,库存销售下降。2019年以来,“减库存”成为东阿胶周边的关键词。
显然,从囤积牟利到去库存,东阿和阿胶都想改变自己的“被动”局面。此次调整带来的最直接的变化是,自去年年底以来,东阿胶的价格不再上涨。
近日,《国际金融报》记者走访多家门店了解到,目前东阿口香糖虽然在去年下半年维持了价格,但已经开始变相降价模式。
在黄浦区一家大型药店,记者注意到,虽然按照药店工作人员的说法,家用红牌阿胶250g和500g的价格分别为1490元和2980元,但目前东阿阿胶正处于促销期。买两盒250克红牌阿胶,买一盒(红牌阿胶)可送两盒规格为20毫升×48片/盒、货值468元的复合阿胶糊,加1元送一盒(复合阿胶糊)。据说这个价格相当划算,相当于在原价的基础上打六折。
“现在在聊城,东阿在店里卖价。上述经纪人告诉记者:“如果价格高,没人会买。”。
事实上,除了线下门店,东阿胶在电子商务平台上也在降价促销。据天猫旗舰店统计,2*240g红牌原价2878元,为2333元。天猫超市也显示,240g红牌1223元的实际价格为1173元。此外,据东阿阿胶药店旗舰店介绍,东阿500克红牌原价2998元,闪购价企业营销模式有几种2398元,附送一套70g*6瓶的东阿固元乳膏。
西北地区一省会城市的一家药店告诉《国际金融报》记者,与往年相比,今年以来,为了快速发货,东阿橡胶商加大了促销力度。”由于销售价格过高,销量不理想,自2017年底以来,从那里取货的频率下降了很多。不过,从今年这个时候来看,虽然产品价格不变,但产品的返利点较高。”。
它说,这不难理解,在制药行业也很常见。以目前的价格来看,情况并不理想。此外,阿胶的保质期为5年。积累了大量阿胶的人,不敢再按货。他们只能比以前卖得更卖力。
其实,5年的保质期意味着更多的储存空间,但从目前市场上流通的产品来看,我们也可以看出急件出货的焦虑。
记者注意到,无论是线下实体药店还是线上旗舰店,东阿胶目前的生产日期大多集中在2015年、2016年和2017年,少数显示生产日期在2018年以后。
“你不想看到上面写的保质期到2020年。阿胶越老越好,“也许我有预感,记者对生产日期是2015年6月的阿胶有疑问。有一些药店的出纳员已经练习了无数次同样的对话,说得很快,问自己。
目前,以价换量能否进行存货清查尚不清楚,但可以看出,东阿胶正面临着不可低估的外部市场竞争。
准行业研究院在2019年3月发布的一份报告中指出:“目前,全国阿胶生产企业超过200家,其中东阿胶和福胶集团在行业内具有巨大的竞争优势。东阿胶主要以高端市场为主,单品价格居全国第一,而福胶则占据中低端市场,产能最高。但随着同仁堂、太极集团、九芝堂等大型医药集团在阿胶领域布局的不断深入,行业内的竞争和洗牌也逐渐激烈。”
“驴皮是驴皮的原料,也是从山东采购的,用古代的方法加工而成。它在选材和配饰方面都非常精良。同时,北京同仁堂历史悠久,影响深远。最重要的是,我们的价格比东阿胶便宜得多。”在上述黄浦区药店,距离东阿胶水柜台不到10米的北京同仁堂柜台柜员告诉记者。
记者注意到,目前同仁堂阿胶在价格上确实具有优势。250克红牌阿胶1180元,500克2350元。
“随着消费者健康意识的增强和选择的增多,人们对产品本身的关注度越来越高,选择适合自己的产品比以往更注重产品”,上述药店告诉记者,近年来,东阿胶的价格不断上调。除了消费者,越来越多的药店将更加多元化地购买阿胶产品。”以我的药店为例,它不会买很多东西(东阿角)。只是要确保它不会用完库存,以防出现任何紧急情况。
在这种情况下,董阿娇显然已经采取了措施。在今年6月的年度股东大会上,秦玉凤坦言,董阿娇正面临着十多年来最困难的时刻。当时,鉴于其他阿胶生产厂家价格低廉,董阿胶也表示,将进一步丰富产品线,向中低端市场拓展,收获更多的市场份额。
据悉,在消费者认知方面,东阿胶通过“差异化+阿胶”的产品,开辟了拼多多、云集等新的社会活动,新推出的“代娇艳固原蛋糕”也为东阿胶开拓中端、下沉市场带来了机遇。
张华说:“要判断东阿胶在中低端市场的效果并不容易,因为市场参差不齐,还有很多企业‘水平’不高。”。
一些不愿意透露姓名的业内人士向记者透露,在东阿胶目前的举措背后,可能意味着其此前的“高端”路线将在未来进行转换。
有几个背景可以说。2004年,聊城市国有资产局与华润股份有限公司签订协议,共同设立华润东阿,其中华润股份以现金出资2.3亿元,持有合资公司51%的股权,通过华润东阿实现对东阿角的实际控制
根据东阿胶2004年年报,2005年3月2日,公司收到华润东阿关于转让登记确认的通知。公司原控股股东聊城市国有资产局持有的东阿胶29.62%的股权,作为出资投向新设立的华润东阿。有关移交手续已于2005年1月7日完成。此后,华润东阿橡胶有限公司持有公司29.62%的股份,成为公司第一大股东。
2006年,执掌东阿胶30多年的刘伟志下台。华润派出在领导层中居首位的姜伟担任东阿胶。秦玉凤从副总裁升为总经理。
在东阿教体系中,秦玉凤是一个绝对的“老兵”。公开资料显示,早在1974年,秦玉凤就进入东阿阿胶厂工作。据当时南方都市报的报道,秦玉峰开始逐步提高资源相对稀缺的阿胶系列产品的价格,以促进阿胶产业的价值回报。
“在东阿胶体系中,是秦玉凤主导的涨价。张华告诉《国际金融报》记者,从2006年开始,东阿胶的涨价就一直在持续,客观上这不是一件容易的事情一是利用同一个市场十多年,并得到董事会的认可,而且市场反应也很成功,真的不多,秦玉峰带动了整个阿胶行业的发展。
有业内人士对《国际金融报》记者表示,过去华润部门对东阿胶的人事控制仍然很严格,秦玉凤未来的接班人也由华润部门决定。他指出,此前,华润收购的几家医药公司基本上都是走消费品路线。比如,江中市一直在加快“家常便饭”的发展方向,丰富日化药品品种,普遍向中低端推广。今后,东阿口香糖也可能整体朝着这个方向发展。